一块驴皮秒杀贵州茅台！流传3000年的阿胶，可如今……(9)

对比可知，一线中药品牌如云南白药、片仔癀、同仁堂，它们的销售费用比例在12%-20%之间，较东阿阿胶较低，说明其品牌自身的知名度更高。

第二组数据：预收账款。在以经销商为主的销售模式下，预收账款越多，说明货物越畅销，也意味着对下游话语权更强。

2015年-2017年，东阿阿胶的预收账款分别为3.89亿元、1.74亿元、4.38亿元，预收款占收入比重分别为7.14%、2.76%、5.94%。

云南白药——2015年-2017年预收账款分别为4.25亿元、10.7亿元、10.88亿元；占收入的比分别为2.05%、4.77%、4.48%。

片仔癀——2015年-2017年预收账款分别为0.3亿元、0.53亿元、1.07亿元；占收入的比分别为1.6%、2.31%、2.89%。

同仁堂——2015年-2017年预收账款分别为1.85亿元、2.61亿元、2.7亿元；占收入的比分别为1.71%、2.16%、2.02%。

太极集团——2015年-2017年预收账款分别为4.14亿元、2.52亿元、2.88亿元；占收入的比分别为5.78%、3.24%、3.3%。

佛慈制药——2015年-2017年预收账款分别为0.13亿元、0.12亿元、0.12亿元；占收入的比分别为3.96%、3.31%、2.4%。

九芝堂——2015年-2017年预收账款分别为0.26亿元、0.45亿元、0.66亿元；占收入的比分别为2.98%、1.68%、1.72%。

贵州茅台——2015年-2017年预收账款分别为82.62亿元、175.41亿元、144.29亿元；占收入的比分别为24.7%、43.68%、23.63%。

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图37，同行业预收账款占收入的比重（单位：%）

来源：优塾团队

对比可知，东阿阿胶的预收账款占收入比重最高，但波动较大，如果从预收账款占比的三年复合增速来看，只有同仁堂、云南白药、片仔癀的预收账款比例在逐渐上升，对下游的话语权在提升。

品牌势力的强弱，单看销售费用率、或者单看预收账款，其实并不充分，所以，我们将上述两组数据搭建一个象限，来对比：

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图38，预收账款占收入的比重增速&销售费用率增速（单位：%）

来源：优塾团队

注意，这四个象限：

第一象限：销售费用率复合增速上升，预收款占收入的比重增速提升，意味着品牌营销有效果，品牌竞争力在加强；

第二象限：销售费用率复合增速下降，但预收款占收入比重增速上升，意味着品牌势力最强，无需大力度的销售推广，仍可以保持对下游的话语权不降；

第三象限，销售费用率复合增速下降，预收款占收入的比重增速下降，意味着品牌竞争力弱，进入衰退期；

第四象限，销售费用率复合增速上升，预收款占收入的比重增速下降，意味着品牌还在成长期，品牌对下游话语权尚未巩固。

在可比公司中，结合销售费用率的变动来看，这几家公司中云南白药、片仔癀和九芝堂，对营销投入带来了正向的效果；而贵州茅台、佛慈制药虽然减少了营销投入，但仍然带来了正向效果，处在品牌影响力的最强赛道（不过，佛慈制药投入资本回报率太低，此处不予考虑，改日单独研究）；另外三家公司的营销投入效果均不明显。

对比可见，东阿阿胶的品牌处于上升期，仍然还需要投入销售费用来打造品牌，品牌护城河还需要继续提升。

那么，对于具有高端消费品和礼品属性的它，目前遭遇涨价瓶颈（销售费用提升，但对预收、营收的拉动作用有限），那么，这家公司是否就完全不值得研究了？未来，有没有什么可能性，从业务层面突破这样的瓶颈？