英大证券首席经济学家李大霄表示,多部委扩大内需,酝酿新政策,在未来一段时间内扩大进口、扩大内需,是一个非常重要的政策导向。越来越多的刺激消费,特别是刺激中高端的消费,刺激服务业的消费,推动消费升级等等都有可能会出台非常重要的政策导向,这些对股票市场都将形成一个重要的拉动作用,而且市场已经从一个连续下行的走势开始扭转了。在市场创出3587点阶段高点后下调以来,首次往上突破5日、10日、15日、20日、30日均线,出现这么喜人的情况,表明市场的心态已经得到了修复,投资人情绪也从悲观绝望中扭转过来。整个市场情绪的扭转也助推“儿童底”的成立。
同时,李大霄还表示,从二季度的情况来看,进出口的增速双双超预期,四月份的出口同比增长12.9%,进口增长21.5%,增速比上个月上涨了7.1%。特别的亮点是进口进一步攀升到21.5%。是非常重要的内需好转,是国内生产总值回稳回暖的重要迹象。对于股票市场的信心恢复概率就很高了。
海通证券:估值步入底部,预期趋向明朗
市场估值已经步入底部区域。自1月29日上证综指见高3587点以来,A股市场已经持续震荡了3个多月,上证综指最大调整幅度达到了15%。观察2016年1月底上证综指探底2638点以来的几次幅度较大的震荡行情,如2016年4月到6月、2016年12月到2017年1月、2017年4月到5月、2017年11月到12月,上证综指最大跌幅分别为10.2%、7.8%、8.5%、5.7%,分别持续了31、34、24、33个交易日。本轮市场震荡幅度和持续时间已经超过了前几次,可以定性为是针对2638点以来上涨行情的调整。当前全部A股公司PE为17.4倍,与2016年1月底上证综指2638点时的17.7倍基本相同,表明市场估值已经步入底部区域。
引发市场预期出现波动的因素逐步趋向明朗。目前市场估值回到了上证综指2638点时的水平,主要由三方面因素引发市场预期出现波动:经济增长前景、金融监管政策的落地情况以及其他不确定因素。现在前两个因素已经明朗——宏观政策导向仍是维持经济平稳增长,资管新规正式稿较预期更加缓和,有助于资金流入A股市场,而其他不确定因素虽然阶段性仍有扰动,但不必过度担忧。
成长股目前的估值并不高。自2月9日以来创业板指持续上涨,部分投资者觉得目前创业板市场估值已经不低了。对此,我们从三个维度进行分析:第一,对比历史。目前中小创估值处于历史偏低分位,创业板综、创业板指PE为55.2、43.4倍,分别处于2010年以来估值从低到高的45.1%、35.0%分位;中小板综、中小板指PE为34.5、30.0倍,分别处于2005年6月以来估值从低到高的23.5%、32.8%分位。第二,对比价值股和海外科技股。创业板指PE较上证50目前高32.8,低于2010年6月以来的均值43.2,处于历史从低到高34.5%分位;中小板指PE较上证50目前高19.3,基本接近2007年以来的均值19.8,处于历史从低到高43.0%分位;创业板指PE较纳斯达克100目前高13,低于2011年4月以来的均值31,处于历史从低到高10%分位;创业板指PE较恒生资讯科技股目前高6,低于2010年6月以来的均值20,处于历史从低到高19%分位。第三,测算创业板制度性溢价。把创业板PE分解为MSCIChina(除A股)PE+A/H(除金融)估值溢价+纳斯达克相比标普500估值溢价+创业板制度性溢价,结果显示,2011年4月至今创业板制度性溢价与创业板指PE走势的相关性达到92%。创业板制度性溢价从2015年6月初的91倍开始持续降至2018年2月初的18倍,之后上升到目前的27倍,低于2011年4月以来的均值32倍,处于历史从低到高44%分位。综合来看,目前成长股的估值水平并不高,根据历史数据进行测算,目前估值水平下,创业板综、中小板综未来一年取得正收益概率为66.7%、78.4%。
国泰君安:二季度倒U反弹展开
风险因素仍不可忽视,二季度市场将倒U形反弹。二季度行情驱动主要依靠风险偏好的修复,相关风险影响之间的时间差是需要关注的重点。一是美国经济过热风险重来,二是全球贸易不确定性影响仍在继续,三是结构性去杠杆继续发力,四是资管新规落地后,相关配套细则有望陆续出台可能涉及到理财的新规、标准化债权类资产具体认定、创投基金/政府产业投资基金、商业银行信贷资产投资限制、资管产品设计具体制度等。
目前,市场仍处于风险因素消化期,情绪修复是驱动主因。3月规模以上工业企业利润同比3.1%,前值为10.8%,此前4月17日央行决定降准,利率短期继续大幅快速下行趋势难以延续。盈利与利率驱动力偏弱,市场主要靠情绪修复驱动。当前创业板指对春节时点海外冲击影响中修复,而上证综指数并未显出修复迹象,市场情绪修复进程预计仍以相对缓慢节奏展开。
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