瑞幸的时间不多了：质押咖啡机、流血上市，或沦为资本弃子

那个出生仅18个月的小蓝杯真的要上市了。

据路透社报道，当地时间5月6日，瑞幸咖啡向美国证券交易委员会提交更新后的IPO招股书，寻求在纳斯达克交易所挂牌上市，并定在每股15~17美元，拟最高筹资5.865亿美元，约合40亿人民币。

瑞幸是风光无限的，成立1年半，门店数直逼星巴克，创始人直言今年新增2500家门店。但是，急速发展的背后，瑞幸正面临巨大的隐患：18个月亏掉22亿，月亏达1.23亿，销售额下滑，客户忠诚度堪忧。

数据华丽，1年直逼星巴克

2018年1月才正式开展业务的瑞幸咖啡，仅十个月就拿到约4.5亿美元的融资，金主覆盖愉悦资本、新加坡政府投资公司、中金公司、贝莱德等知名投资机构。在最新一轮融资后，瑞幸咖啡投后估值已达29亿美元，约合200亿人民币。

在资本的推动下，瑞幸咖啡从2017年10月31日创办至今，仅18个月便实现从无到有，再到急速扩张近40个城市的布局，并坐拥近2500家门店。与其相比，作为咖啡连锁业的鼻祖，星巴克似乎大为逊色，落地中国20年，才开了3600多家门店。

招股书显示，瑞幸2018年的付费用户已达1680万，并售出9000万件商品（其中咖啡销量为7150万杯，小吃和果汁销量为1818万）。这样的咖啡销量，星巴克用了近20年，全家中国便利店用了近5年，而瑞幸只用了1年。

去年“双十一”首日，瑞幸咖啡销量超过515万杯，这相当于瑞幸咖啡自2017年10月开店到2018年4月，这半年间的销量总额，同时也相当于，星巴克在中国的3000多家门店5天的销量总额。整个双“十一”活动期间，瑞幸咖啡的成绩单最终定格在1820万杯。

2019年初，瑞幸咖啡创始人钱治亚放出豪言，“在新的一年，小蓝杯计划新增2500家门店，年底门店数量突破4500家，一举超过全球最大的咖啡零售商星巴克。”

隐患无穷，18个月亏掉22亿

“理想很丰满，现实很骨感”。急速扩张后的第一大后遗症，就是持续的巨额亏损。

据瑞幸咖啡招股书显示，2017年瑞幸咖啡亏损5637万元，而2018年这个数字暴涨至16.19亿元，成立18个月，累计亏损高达22.27亿元，平均月亏1.23亿元，这个亏损数字，不得不令人目瞠目结舌。

不仅如此，2019年第一季度，瑞幸咖啡又交出亏损近6亿元人民币的成绩单。截至3月底，瑞幸咖啡门店总数较三个月前增长14.3%，但一季度营收只有3.61亿元，与2018年Q4的3.47亿元相比，增幅堪忧。

此外，瑞幸咖啡的月均销售额则出现7.4%的下滑，同期消费者交易人次4342万，远远低于2018年Q4的6545.2万，暴跌幅度超30%，实际售出的商品数量也出现明显下滑。

创业不到两年，瑞幸咖啡的投入与产出已不成比例。可以说，瑞幸咖啡的高速扩张完全是以巨大的资本投入换来的，照此亏损速度，瑞幸咖啡将成为一个填不满的无底洞，并且将大大动摇投资者的信心。

在瑞幸咖啡的发展中，有两笔费用支出最大：一笔是营销费，包括面向消费者的各种促销补贴；另一笔是硬件投入，在短期内开设大量线下门店，租金和硬件设备的支出。

不过，这样做的回报似乎微乎其微。有行业资深人士坦言，“对于瑞幸而言，补贴培养起来的用户或许只是咖啡的用户，而并非只忠诚于瑞幸咖啡。一旦停止补贴，瑞幸或面临大量用户流失到其他的咖啡品牌店中的窘境。”

前路险阻，留给瑞幸的时间并不多

现在的瑞幸，很急。用此前解说员常对中国足球的话来说，“留给瑞幸的时间，不多了。”

截至2019年3月底，瑞幸咖啡负债总额为10.8亿元，账上持有现金为11.58亿元。若按照2019年第一季度净亏损近6元人民币估算，瑞幸咖啡的账面资金只能维持两个月。

当然，如果再除去其需要在一年内支付的8亿租金、装修、银行贷款、设备采购等短期债务，瑞幸账上能动用的资金已所剩无几。事实上，如果按创始人钱治亚所放豪言，随着瑞幸门店规模的进一步扩大，这台烧钱机器的胃口将会持续增加。

瑞幸缺钱已早现端倪。据路透社3月12日报道，瑞幸咖啡（北京）有限公司曾寻求美国IPO缓解资金问题，其非执行董事长陆正耀将向包括高盛、摩根士丹利、瑞信在内的几家投行质押股票贷款2亿美元。不过，瑞幸对此的回答则是，“不实消息，不做评论”。

今年4月初，市界就曾发现，瑞幸咖啡将其北京、深圳、上海、广州等多地门店的动产，包括咖啡机、奶箱、粉仓等抵押给中关村科技租赁有限公司，从而获得4500万元贷款。