肖志刚：我是一个逻辑追逐者而不是信息追逐者

肖志刚，经济学硕士，6年证券从业经验。曾任富国基金管理有限公司行业研究员。2013年8月加盟天弘基金管理有限公司，曾任天弘周期策略股票型基金基金经理助理，现任天弘周期策略股票型基金、天弘精选混合型基金以及天弘永定价值成长股票型基金基金经理，天弘基金投资研究部总经理。(图片来源：中国基金报)

天弘永定价值成长基金经理肖志刚

肖志刚，经济学硕士，6年证券从业经验。曾任富国基金管理有限公司行业研究员。2013年8月加盟天弘基金管理有限公司，曾任天弘周期策略股票型基金基金经理助理，现任天弘周期策略股票型基金、天弘精选混合型基金以及天弘永定价值成长股票型基金基金经理，天弘基金投资研究部总经理。

中国基金报记者付建利

“在这个众声喧哗的市场，你最不缺的也许就是信息。是的，对于投资者来说，信息的确非常重要，但我是一个逻辑追逐者而不是信息追逐者。”坐在中国基金报记者面前的天弘永定价值成长基金的基金经理肖志刚充满自信。

肖志刚是江西人，有着南方人的精明，又有着北方人的直率。从富国基金的研究员，到天弘这家中国最具有互联网基因的基金公司的基金经理，肖志刚入行的时间并不长，但他所管理的天弘永定价值成长基金位居上半年股票基金业绩排行榜第二名。

A股得了典型的“脸盲症”

中国基金报：在判断宏观经济走向时，一方面是保底，另一方面结构转型和产业升级绝非一蹴而就。你对未来中国经济整体走向持什么样的看法？

肖志刚：虽然今年4月至6月工业经济运行数据较好，但是，我认为接下来工业数据仍然是向下的。之所以这样判断，是因为中国经济进入工业化后期之后，周期性股票逐步出现了“僵尸化”的现象。

周期性行业有产能利用率等指标，也存在两个平衡点：盈亏平衡点和估值平衡点。以前的A股市场里，周期性股票的产能利用率在估值平衡点附近时，就会触动股价上升，姑且称之为估值阈值。现在越来越多的周期性行业离触动股价启动的这一估值阈值越来越远，工业产能过程导致越来越多的行业偏离这个阈值。以日本经济发展的历程来说，最近25年来很多产业都处于永久过剩的状态，至今没有明显改观。中国接下来也会有一个接一个的行业出现“僵尸化”的现象。

现在的经济基本面最典型的就是持续飙升了多年的房地产行业开始向下走，钢铁、煤炭、化工等传统行业产能过剩明显。以每个季度所有上市公司在建工程占企业固定资产的比例这一常用指标来计算的话，17%~18%是比较正常的，表示经济发展处于比较平衡的状态。2008年之后中国经济这一指标是25%左右，目前是24%左右。这说明了什么呢？说明中国经济的产能过剩状况与2008年相比仍然没有根本性改观，而从24%降低至15%这一比较平衡的比例，至少需要5年左右的时间。这样一个较长的时间过程，决定了中国经济的结构转型和产业升级不能一蹴而就，A股市场短期之内不大可能出现大的系统性投资机会。

中国基金报：你对A股市场这波反弹作何判断？

肖志刚：从根本上来说，A股市场近期的反弹行情是资金驱动型的，而资金驱动型的反弹所带来的风格切换会比较频繁，但持续性不会很强，因为这种反弹甚至是离开了经济基本面的。先知先觉的资金进来，后知后觉者是很难赚到钱的。

很多投资者根据广义货币来判断股票市场的流动性，实际上，广义货币即便高达一百多万亿，但场内资金仍然只有几千亿，不能盯着广义货币来判断场内资金的多寡。市场到底有没有增量资金进来？不妨重点看看融资余额和公募基金的申购量。

我认为A股市场目前得了典型的“脸盲症”，什么意思呢？英国人、法国人、美国人、俄罗斯人，这些人长得咋样？大人们一看就知道，每个民族有自己鲜明的个性特色和文化习俗。可是对小孩子来说，至少从穿着来看，大家都差不多了，很多时候全世界的人你差不多只能分辨成男人和女人。在A股市场，以前煤炭有煤炭的习性，化工、航运、有色也各有自己的习性，但投资者现在把股票主要分为大股票、小股票，周期股、成长股，靠这样的思路去赚钱，显然是不靠谱的。

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