华泰证券：三诺生物买入评级

公司是国产血糖检测龙头，因新产物推广、参股标的吃亏等缘故起因，2015- 16年业绩下滑，2017 年倒霉身分影响逐渐消化，业绩反转。我们以为 2018年前期机关开始施展浸染，公司进入成长快车道：1) 零售和医院市场齐发力；2)内生净利率进步；3)外延标的策划状况明显改进。我们初次包围给以公司“买入”评级，方针价 31.34-32.90 元。

　　业绩渡过阵痛期，生长妥当

　　公司是国产血糖检测龙头，因新产物推广、参股标的吃亏等缘故起因，2015- 16年业绩下滑，2017 年倒霉身分影响逐渐消化，业绩反转。我们以为 2018年前期机关开始施展浸染，公司进入成长快车道：1) 零售和医院市场齐发力；2)内生净利率进步；3)外延标的策划状况明显改进。我们初次包围给以公司“买入”评级，方针价 31.34-32.90 元。

　　零售市场：贩卖局限保持领先

　　按照调研，2017 年公司血糖检测零售市占率 38%，排名第一。我们估量公司 2018- 20 年会继承维持其领先上风：1)相对入口性价比高，相对国产物控精彩；2)客户基数大，粘性高，其后者实现红利难度较大；3)线下终端包围全面，专注血糖监测，线上成长敏捷。我们估量 2018- 20 年公司零售市场收入增速到达 20%，高于行业均匀程度 5-10 pp。

　　医院市场：估量 2018 年连续放量趋势

　　2017 年医院市场 85%份额被入口把持。公司高端产物“金”系列到达ISO2013 要求，Gold AQ 血糖检测体系通过 FDA 认证，检测精确性逾越大部门国产，媲美入口，有望慢慢入口更换。公司推出患者数据智能打点体系，加强综合处事手段。在分级诊疗扩容下层市场的利好形势下，我们估量公司医院市场贩卖一连放量，18 年贩卖额有望到达 1 亿元。

　　内生：净利率一连改进

　　我们估量公司内生净利率在 2018 -20 年逐年进步 0.5-2.0 pp:1)2017 年开始镌汰投放仪器，高端仪器贩卖占比扩大，18-20 年内生毛利率有望逐年上行 1 pp 阁下；2)贩卖步队大局限扩张竣事，新仪器推广用度镌汰，18 年内生贩卖用度率低落 1 pp。我们估量内生红利手段不绝进步，今天新闻，2018-20 年内生净利润增速 25-30%。

　　外延：PTS 并表增重利润，Trividia 有望扭亏

　　外延并购是公司生长的另一首要动力：1)PTS:2018 年 2 月完成并表，公司 POCT 规模扩展到血脂检测和糖化血红卵白，将来下层医疗机构和药店有望成为 POCT 首要市场，我们估量 2018 年 PTS 红利增至 4000 万元；2)Trividia:一次性支出镌汰，策划改进，2017 年大幅减亏(吃亏约 1500万元)，我们估量 2018 年 T rividia 或可红利 1300 万元。

　　国产慢性病 POCT 龙头，初次包围给以“买入”评级

　　我们估量公司 2018-20 年归母净利润 3.69/4.76/5.97 亿元，EPS 别离为0.78/1.01/1.27 元，同比增添 43%/29%/25%，今天新闻，当前股价对应 2018-20 年PE 估值为 32x/25x/20x。鉴于公司内生增添妥当，外延标的红利环境明显改进，我们以为公司 2018 年 40x-42x 估值较量公道 (可比公司 2018 年均匀 PE 为 41x)， 对应方针价 31.34-32.90 元，初次包围给以“买入”评级。

　　风险提醒：并购标的整合不及预期；医院市场和零售市场贩卖不及预期。